经济下行压力上升财政扩大宜一鼓作气

虽然5月宏观经济数据显示经济出现弱企稳迹象，但基础仍不稳固。高频数据显示稳增长政策下生产面延续疲弱态势，发电量单周同比跌幅扩大，产能利用率延续下行，宽松政策并未有效推动生产面延续改进。而房地产销售面积延续回升，30大中城市销售面积同比涨幅进一步爬升至40以上。宽松政策下需求面将延续改进。但由于向投资传导的不确定性，经济下行压力依然延续。　　货币政策传导机制不顺畅，未来将着力于引导金融体系资金进入实体经济。年初以来宽松的货币政策延续加码，降准降息政策的不断推出并未带动信贷投放显着上升，5月新增信贷同比继续减少，而社会融资总量继续出现显着萎缩态势，显示信贷投放机制不顺畅。而银行间利率延续低位波动，股票市场继续高歌猛进。金融体系流动性泛滥与实体经济融资困难并存。未来政策将更多重视于引导金融体系资金进入实体经济刺激社会融资总量增长。　　5月财政扩大暂时性放缓不改变整体宽松基调，财政政策将延续发力。货币政策传导机制不顺畅情况下，财政政策将及时发力，承担稳增长。4月财政支出显着爬升以后，5月财政扩大出现暂时停顿，未来将进一步保持宽松格局。在地方政府融资体制改革限制基础设施建设投资资金来源的背景下，财政政策将延续应时发力。财政部门将通过逆周期加杠杆推动融资需求再度回升，避免经济堕入债务通货紧缩窘境。同时，财政发力也将有效减轻地方政府融资体制改革压力，为旧的融资体制破除创造足够时间和空间。　　财政支出增速大幅回落，财政扩大戛然而止。财政部公布数据显示，同口径下5月一般公共预算收入增长3.4，收入增速依然疲弱。而同口径下公共预算支出同比增长1.6，增速较上月大幅回落30.0个百分点。支出大幅回落显示上个月的财政扩大戛然而止，5月财政盈余为1231亿元，较去年增加351亿元，同时新增财政存款再度爬升，5月增加3852亿元，较去年同期多增825亿元。在4月财政政策大幅扩大以后，经济出现弱企稳态势。但是5月财政扩大戛然而止，将对脆弱的经济复苏到来显着冲击，显着增加经济下行风险。基建设施建设相干类财政支出增速大幅回落，稳增长政策未能延续。5月基建相干财政支出增速大幅回落，4月开始的财政稳增长政策未能延续。基建相干支出同比增速大幅回落显示财政稳增长发力未能延续。特别是地方政府融资体制改革环境下传统融资渠道显着萎缩，新的融资渠道未构成足够范围背景下，基础设施投资面临较大资金缺口。财政政策发力戛然而止将加大基建投资下行压力，5月基建投资同比增长15.1，较上月回落1.0个百分点。经济依然较为疲弱环境下，基建投资未能发挥逆周期调节作用，将可能导致经济由弱企稳转为再度下行。　　疲弱经济态势下财政收入增速延续着落。5月一般公共预算收入同比增长5.0，考虑到11项政府性基金列传影响，可比口径下同比增速为3.4个百分点，较上月着落1.3个百分点。财政收入增长主要来自部分企业利润上缴推动非税收入的提高，5月非税收入2116亿元，同比增长42.9，推动财政收入提高4.6个百分点。而受经济延续下行影响，主要税种增速延续放缓。5月增值税同比增长4.4，扣除营改增影白癜风能否治愈响后同比仅增长2.3。而营业税同比4.0，扣除营改增影响后同比增长7.4。经济疲弱将对税收收入构成延续抑制，财政收入放缓态势可能延续。　　房地产投资疲弱抑制拿地需求，地方政府土地出让收入延续大幅下跌。前5月土地使用权出让收入下跌40.1，而土地使用权出让支出着落23.4，跌幅均较前4月有所扩大。虽然房地产需求有所回暖，但还没有带动房地产投资大幅回升，房地产企业拿地需求依然较为疲弱，土地出让收入同比大幅下跌趋势还没有看到显着改进迹象，这令本来就有限的地方财力雪上加霜。　　财政扩大宜一鼓作气，而非戛然而止。去年下半年以来，与宽松货币政策相伴的是偏紧的财政政策，使得信贷扩大环境下经济延续面临下行压力。今年4月财政显着发力，经济在5月出现弱企稳态势，在此情况下，财政政策应一鼓作气，推动经济稳步回升。而5月财政扩大戛然而止，这将对脆弱的经济复苏带来较大冲击，可能再度增加经济下行风险，乃至使得脆弱企稳的经济再度放缓。特别是金融体系堕入流动性骗局，宽松货币政策难以有效发挥作用的情况下，财政政策需要承担稳增长。在私人部门信贷需求疲弱环境下，财政部门需要通过逆周期加杠杆推动融资需求再度回升，避免经济堕入债务通货紧缩窘境。同时，财政发力将有效减轻地方政府融资体制改革压力，为旧的融资体制破除创造足够时间和空间。财政政策应当白癜风能不能完全治好延续4月扩大趋势，一鼓作气，而非戛然而止。

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